五大白酒企业业绩收官，行业分化下的新态势

五家白酒企业年报、一季报收官，白酒行业承压下表现分化，一季度头部酒企开门红。截至4月30日，贵州茅台、五粮液、洋河股份、山西汾酒及泸州老窖五大白酒企业披露完2024年年报及2025年一季报。据计算，去年白酒行业营收超3500亿元，净利超1500亿元。这五家企业举足轻重，像贵州茅台的“贵州茅台酒”是大曲酱香型白酒鼻祖，五粮液的“五粮液酒”是浓香型典型。

四家白酒企业去年业绩创新高，洋河却双降

结合Wind数据，除洋河股份营收、净利润下滑，其他四家去年业绩创新高。2024年贵州茅台营收、净利润远超其他企业，日均净赚约3.28亿元。值得注意的是，2022年以来茅台连续三年营收与净利润增幅超15%，2025年将营收增幅目标定为9%。五粮液集团业绩稳步增长，2024年营收891.75亿元，同比增长7.09%，归母净利润318.53亿元，同比增长5.44%。山西汾酒增势迅猛，营收与净利润增速双位数，2024年营收360.11亿元，同比增长12.79%，归母净利润122.43亿元，同比增长17.29%。泸州老窖2024年营收311.96亿元，同比增长3.19%，归母净利润134.73亿元，同比增长1.71%。洋河股份去年营收与净利润双双下滑，实现营收288.76亿元，同比下降12.8%，归母净利润66.73亿元，同比下降33.4%。

一季报再现开门红，但三家企业增速降至个位数

在白酒行业承压背景下，贵州茅台、五粮液、山西汾酒以及泸州老窖四家白酒企业一季度业绩创历史同期新高，但除茅台业绩双位数增长外，其他三家增速降至个位数。今年一季度，茅台实现营业收入506.01亿元，同比增长10.54%，归母净利润268.47亿元，同比增长11.56%。五粮液一季度营收369.4亿元，同比增长6.05%，归母净利润148.6亿元，同比增长5.8%。山西汾酒一季度营收165.23亿元，同比上涨7.72%，净利润66.48亿元，同比增长6.15%。泸州老窖营收93.52亿元，同比增长1.78%，归母净利润45.9亿元，同比增长0.41%。洋河股份一季度业绩继续承压，营收、净利润均同比下滑超三成。

茅台去年合同负债降低超三成，五粮液等三家大增

合同负债一定程度被视为企业业绩增长“蓄水池”。2024年除贵州茅台与洋河股份外，五粮液、山西汾酒与泸州老窖的合同负债均有所增长。2024年贵州茅台合同负债95.92亿元，同比减少超三成，一季度合同负债87.88亿元，同比降超7.7%。洋河股份2024年合同负债103.44亿元，同比减少6.9%，今年一季度末为70.24亿元，同比增超两成。五粮液集团合同负债大幅增长，截至去年底达116.9亿元，同比增超七成，一季度合同负债101.66亿元，同比增超1倍。山西汾酒截至去年底合同负债86.72亿元，同比增超两成，一季度末为58.18亿元，同比增长4%。泸州老窖截至去年底合同负债规模为39.78亿元，同比增近五成，一季度末为30.66亿元，同比增超两成。

五大白酒企业加大年度分红

值得注意的是，五家白酒公司均披露了2024年利润分配预案，分红率均超过六成以上。贵州茅台拟每10股派发现金红利276.24元，合计派发现金红利346.7亿元（含税）。五粮液拟每10股派31.69元，合计派发现金红利123.01亿元，叠加中期分红100亿元，全年分红总额达223亿元，分红率达70%。泸州老窖拟每10股派45.92元（含税），共计拟派发现金红利67.59亿元（含税），叠加2024年中期分红，全年现金分红总金额将超过87亿元，分红率约为65%。山西汾酒拟每股派发现金股利3.60元（含税），合计派发现金股利43.92亿元。洋河股份继今年初实施2024年中期分红后，2024年每10股派发现金红利23.17元，派发现金红利34.90亿元（含税），2024年度累计分红将达70亿元。